库存下降成本上升
宝钢股份(600019,股吧)刚刚宣布将2013年2月的热轧板卷价格上调。宝钢连续第3个月提价，将2月份出厂合同价上调了80~160元/吨：标杆热轧价格上调160元/吨，环比上月上涨4%，达到4602元/吨；冷轧价格上调120元/吨，环比上涨2%，达到5126元/吨。这是宝钢第三次连续涨价，与2013年1月份60元/吨或80元/吨的涨幅以及2012年12月份100元/吨的涨幅相比，是绝对涨幅最高的一次，表明下游需求进一步复苏。在我们看来，在12月份以来铁矿石价格强劲反弹后上调钢价将补偿利润率所受损失。12月份以来进口铁矿石价格上涨了29%，而热轧板卷/冷轧板卷价涨幅分别为3%/2%。我们预计受钢材库存进一步下滑和铁矿石涨价的推动，更多钢企将效法宝钢提价。
铁矿石价大涨
再涨空间有限
截至2012年底，中国各港口的铁矿石库存为7300万吨，是2011年1月以来的最低水平。这令铁矿石价格从2012年9月低点反弹了60%。我们预计，尽管钢企和经销商将进一步重建库存，但当前价格将带动铁矿石供应量回升，使钢价进一步上涨空间受限。这表明钢企利润率应从2013年一季度开始稳定在较高水平上。
低库存+需求回升=钢价上涨
在政府宣布城市化新规划后钢价反弹，2012年12月以来螺纹钢、热轧板卷价格分别上涨了3%和3%。中国钢铁工业协会数据显示，12月中旬粗钢日均产量为191万吨，环比下降2%，是9月底以来的最低点。鉴于产量下降和库存减少，钢价在经历季节性疲弱后将进一步上涨。我们预计需求将从2013年二季度开始反弹，主要受到铁路投资、新获批高速公路项目以及其他基建项目的推动；预计热轧卷价格将同比上涨10%，螺纹钢价格将同比上涨8%，而铁矿石价格将同比上涨8.5%，有望推动钢企利润率扩张。
与长材制造商比，我们更看好板材制造商，重申买入宝钢股份。
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