工程机械板块二季度缓慢复苏 中联重科盈利居首

 

9月2日周一午盘随着中联重科冲击涨停，工程机械版块集体飙红。中联重科报收5.74，涨幅8.1%，三一重工报收7.60，涨幅5.26%，徐工机械报收8.46，涨幅4.57%。昨日中联重科强劲反弹，工程机械版块再次受到资金热捧，主要由于业绩的回稳，国家政策的松动，行业预期转暖，以及之前估值过低的缘故。

　　研读工程机械板块半年报发现，最坏的时间已经过去，二季度整个行业缓慢复苏，中联重科盈利居首业绩率先转好，但是三一重工的成绩单却并不理想，频繁被爆出债务高企、且海外华而不实。

　　工程机械行业触底 二季度呈缓慢复苏

　　8月底随着三家机械龙头半年报的出炉，工程机械板块上半年格局已经显现。由于国家房地产基建新开工投资增速放缓，4万亿投资导致社会存量设备相对过剩，今年上半年工程机械行业需求仍持续低迷，同时各公司加强客户质量控制，各项业绩均出现下降，上半年营收同比大幅下滑，三家龙头企业归属母公司股东的净利润同比下滑均接近50%，而由于高毛利的混凝土板块不振，毛利率也呈不同比例的结构性下滑。

　　二季度随着天气转暖，建筑工程开工率明显提高，下游显示机械使用时间显著提升，根据国家统计局的数据，我国二季度重点投资项目增速明显好于第一季度，1-3月房屋新开工面积、公路固定资产投资、铁路固定资产投资和采掘业固定资产投资累计增速分别为-2.7%、-0.20%、12.4%和2.72%，而1-6月上述投资项目累计增速依次提升为3.8%、11.89%、21.5%和8.8%。2013年下半年预期国家稳增长政策的拉动效应将会逐渐显现，伴随着国家建设新型城镇化进程的推进、城市地下管网建设和改造、大容量公共交通建设等基础设施建设，棚户区改造和保障房等民生工程的逐步实施，宏观经济温和复苏，工程机械行业存在良好的发展机遇。

　　最坏的时间已经过去，工程机械行业出现触底回稳信号，考虑去年下半年基数较小，预期今年下半年行业利润降幅将进一步收窄，部分公司有可能实现单季营收正增长。

　　中联重科盈利居首 二季度业绩已有好转

　　在三家龙头企业中，表现最好的是中联重科。上半年，中联重科实现营业收入约201.65亿元人民币，实现归属于母公司所有者的净利润约29.06亿元人民币，毛利率32.1%，盈利能力稳居行业首位。其中二季度收入及净利润分别为142.02亿及23.14亿，同比降幅分别为18.90%及34.50%，相对于第一季度环比增长明显，同比降幅大幅收窄。

　　风险控制方面，公司对销售回款执行了严格的控制，上半年经营性现金流达到11.6亿;一季度存货增长在二季度得到了显著改观，上半年期末存货较期初有小幅下降;改善了经营性应收款结构，上半年应收账款较去年同期增加52.22亿元，长期应收款较去年同期减少51.52亿元。

　　颇为亮眼的是，合并资产负债表显示，中联重科持有流动资金高达206亿，不仅足以抵御下游债务风险，雄厚的资本实力成为中联重科后续战略布局的有力支持。中联重科全资子公司中联重科(香港)控股有限公司作为中联重科国际融资租赁体系的重心，上半年实现净利润3.21亿元，有效利用了其资金充裕的优势。而一旦国内政策松动，国际经济形势转暖，中联有能力迅速将资金优势转化为产品优势，先拔头筹。

　　徐工机械复苏缓慢 混凝土板块潜力初现

　　徐工机械上半年收入137.04亿，净利润8.87亿。其中第二季度收入70.81亿，净利润4.20亿，较一季度略有扩大，管理、销售、财务三项费用率上升4.2%是其主要原因。上半年徐工机械毛利率22.0%，其去年7月正式获得德国施维英公司52%股权，在今年上半年业绩中取得了明显成效：混凝土板块毛利率大幅提升7.33个百分点，达到34%，市场占有率也得到提升，后续市场潜力较大。挖掘机和装载机二季度销量同比分别增长4.6%/9.4%，是连续8个季度下降后的首次正增长。尽管起重机行业复苏偏后周期，但在行业复苏的格局下预计终将受益。

　　资金方面，徐工机械经营性现金流实现净流入1.4亿，总体资金状况较好。但其母公司流动资金期末持有仅为26.7亿，随略有增加，但相对其74.9亿的营业额，母公司资金链仍旧紧张。而其二季度应收账款和存货环比则基本持平，反映公司二季度采取了相对紧缩的经营策略，这将有助于控制财务风险。