核心推荐理由:
2012年12月挖掘机销量7105台,同比下降16%,降幅明显收窄,符合我们的预期。受开工加快的影响,挖掘机销量出现环比回升、同比降幅收窄的现象;另外,2012年挖掘机行业整体销量大幅下降35%,基数较低,随着2013年1季度挖掘机市场旺季的到来,我们预计销量会同比回升。
现金回流,提升公司价值。公司未来增速将放缓将直接导致其对营运资本的投资大幅减小,其盈利的质量将大幅提高,未来和过去经营过程中产生的利润将以现金的形式实现,将创造出巨大的企业价值。
经营稳健、现金充足,抵御风险能力较强。中联重科相对较低的有形资产和有息负债比率,现金充足,经营杠杆和财务杠杆相对较低,使公司有足够的承担风险和抓住新的投资机会的能力。
关键假设:公司应收账款回收正常,未来收入小幅波动。
业绩预测及投资评级:我们预计12-14年每股收益分别为1.20、0.85和0.86元,维持公司“买入”评级。
股价催化因素及时间:未来政府出现较大的投资刺激计划;工程机械产品销量超预期。
风险提示:混凝土机械、挖掘机、起重机销量和价格大幅下降;应收账款回收情况较差。
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